Bu analiz açık kaynaklar kullanılarak oluşturulmuştur. Analiz hazırlanırken 2023 yılı 9 aylık performansı göz önünde bulundurulmuştur ve buna göre kısa bir analiz hazırlanmıştır. Yatırım Tavsiyesi Değildir.

Şirket Genel Bilgileri

Acıselsan Acıpayam Selüloz Sanayi ve Ticaret A.Ş. Denizli Acıpayam’ da 1973 yılında kurulmuş, 2010 yılında özelleştirilmiş ve ihaleyi Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Kazanmış.

Şirketin Ürettiği Ürünler ve Kullanıldığı Sektörler

Şirket Karbosimetilselüloz yani CMC’ nin imalatını yapmaktadır. Ürünlerin kullanıldığı sektörler; (bilgiler şirketin internet sitesinden almıştır)

Sondaj Sektörü: 3 Çeşit ürün listelenmekte

Deterjan Sektörü: 7 Çeşit ürün listelenmekte

Tekstil Sektörü: 1 Ürün listelenmekte

Boya Sektörü: 2 Çeşit ürün listelenmekte

Tutkal ve Kıvam Artırıcılar: 7 Çeşit ürün listelenmekte

Gıda: 1 Ürün listelenmekte

Ecza, Kozmetik: 1 Ürün listelenmekte

Seramik, Çini, Elektrot: 1 Ürün listelenmekte

Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller

30.09.2023 tarihli şirketin finansal tablosunda 79.389.000 TL’lik yatırım amaçlı arsa bulunmakta. Raporda arsanın nerede olduğu ve ne kadar büyüklükte olduğu belirtilmiyor. Meraklısı için bu konu önemli bir araştırma konusudur.

Satışlar

Şirket 2023 ilk 9 ayda 249.329.943 TL’ lik satış yapmış. 29 Eylül 2023 Dolar kuru 27.3787 (Kaynak: TCMB). Satışlar Dolar olarak hesaplandığında $9.107.377 yapıyor.

Şirket 2022 ilk 9 ayda 263.144.726 TL’ lik satış yapmış. 30 Eylül 2022 Dolar kuru 18.5187 (Kaynak TCMB). Satışlar Dolar olarak hesaplandığında $14.209.675 yapmakta.

Enflasyon Etkisi

2022 9 aylık satışları Dolar olarak değerlendirdiğimizde ve 2023 verisi ile karşılaştırdığımızda, 2022 satışlarını 1 yıllık ABD enflasyonu ile birlikte tekrar hesapladığımızda $ 14.735.390 yapıyor.

Not: Enflasyon hesaplamaları için kullanılan kaynak: Inflation Calculator

1 yıllık enflasyon ile birlikte şirketin satışlarını değerlendirdiğimizde 2023 9 aylık performans 2022 aynı dönemine göre %38.19′ luk bir düşüş göstermiş

Karlılık

Bu hesaplamayı yaparken şirketin “Net Dönem Karı” yerine “Satışların Maliyeti” kalemine odaklanıyorum. Bu şirket hakkında anlamak istediğim şey, şirket sadece faaliyet gösterdiği alanda satış maliyetleri çıktıktan sonra ne kadar kar elde ettiğidir. Konu muhasebesel ve finansal kalemlere geldiğinde bir şirketin karını defter üzerinde azaltacak veya artıracak çeşitli faktörler mevcut, bu bağlamda şirketin “Net Dönem Karı” temettü geliri yatırımı yapan yatırımcıların genel anlamda daha çok ilgilenmesi gereken bir kalemdir ve uzun vade yatırımcılarının olmazsa olmaz araştırma konusudur.

Not: Temettü geliri analizi bir şirket için ayrıca yapılması gereken bir analizdir 9 aylık bir rapor yerine 12 aylık ve geçmiş yıllar karşılaştırılarak yapılması şirketin yönetim anlayışını göstermesi açısından daha faydalı olacaktır.

2023 ilk 9 ay için “Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar” 45.554.779 TL, $1.809.975′ dir.

Şirket 2022 aynı dönemde 59.718.342 TL, $3.224.758 kar elde etmiş.

Hasılattan elde edilen kar 2023 ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %43,87 azalmış (Dolar olarak). 1 yıllık ABD enflasyonu eklenince 30 Eylül 2022′ de $3.224.758 olan kar enflasyon etkisi ile birlikte $3.344.044 yapmakta. Bu da şirket karının bir önceki yıl aynı döneme göre %45,87′ lik bir düşüş yaşandığını gösteriyor.

Verimlilik

Şirkette 30 Eylül 2023 itibari ile çalışan mavi yakalı sayısı 69, beyaz yakalı sayısı 19 kişiymiş. Şirketin verimliliğini anlamak ve şirketin ürettiği katma değeri daha iyi değerlendirmek için şirketin 9 aylık dönemde yaptığı hasılatı çalışan sayısına oranlamanın iyi bir yöntem olduğunu düşünüyorum

Acıselsan’ nın 9 aylık hasılatını sırasıyla toplam çalışan, toplam beyaz yaka, toplam mavi yaka sayılarına oranladığımda ve çıkan sonuçları dolar kuruna çevirdiğimde

Satışlar (2023)

2023 9 aylık dönem hasılatı 249.329.943 TL

Hasılatın toplam çalışan sayısına oranı= 2.833.294 TL, $103.485

Hasılatın toplam beyaz yaka çalışan sayısına oranı= 13.122.628, $479.300

Hasılatın toplam mavi yaka çalışan sayısına oranı= 3.613.477, $131.981

Karlılık (2023)

Aynı dönemde şirket karını çalışanlara oranladığımızda

2023 9 aylık dönem karı 49.554.779 TL

Karın toplam çalışan sayısına oranı= 563.122 TL, $20.567

Karın toplam beyaz yaka çalışan sayısına oranı= 2.608.146, $95.261

Karın toplam mavi yaka çalışan sayısına oranı= 718.185 TL, $26.231

Satışlar (2022)

Bir önceki yılın aynı döneminin çalışan sayılarına baktığımızda şirkette 64 mavi yakalı, 17 beyaz yakalı çalışan bulunmakta, toplam 81 kişi bu dönemde çalışmaktaymış.

2022 9 aylık dönem hasılatı 263.144.726 TL

Hasılatın toplam çalışan sayısına oranı= 2.915.366 TL, $157.428

Hasılatın toplam beyaz yaka çalışan sayısına oranı= 15.479.101 TL, $835.863

Hasılatın toplam mavi yaka çalışan sayısına oranı= 4.111.636 TL, $222.026

2022 9 aylık dönemin Dolar olarak oranlarını ABD enflasyonunu ekleyerek hesapladığımızda sonuçlar sırası ile; şirket çalışan başına $163.252, beyaz yaka $866.787, mavi yaka başına $230.240 kar elde etmiş.

Karlılık (2022)

2022 aynı dönemin karlılığını değerlendirdiğimizde 2022 9 aylık karı 59.718.342 TL

Toplam çalışan sayısına oranı= 737.263 TL, $39.811

Toplam beyaz yaka çalışan sayısına oranı= 3.512.843, $189.691

Toplam mavi yaka çalışan sayısına oranı= 933.099 TL, $50.386

2022 9 aylık çalışan başına karlılık oranlarını ABD enflasyonu ile birlikte hesaplarsak sırası ile şirket çalışan başına $43.283, beyaz yaka $196.708, mavi yaka $52.250 kar etmiş.

Pazarlama Giderleri

Şirketin 9 aylık finansal raporlarında dipnot 14 “Pazarlama Giderleri” kalemi altında “İhracat Giderleri” kaleminde ciddi anlamda bir azalma gözükmekte. 2023 9 aylık faaliyet raporunda “Şirket üretiminin büyük bölümünü başta Kuzey Amerika, Doğu Avrupa, Kuzey Afrika ve Ortadoğu Ülkeleri olmak üzere yurt dışına ihraç etmektedir.” şeklinde bir açıklama bulunmakta.

2022 aynı dönemde 2.849.791 TL olan ihracat giderleri, 2023 ilk 9 aylık dönemde 1.821.182 TL’ ye düşmüş. Şirketin faaliyet raporunda da anlaşılacağı üzere üretiminin çoğunu ihraç eden bir firma olan Acıselsan’ nın 2023 hasılat düşüşü ihracat kaynaklı gözükmekte.

Ancak şirket bu durumun farkına varmış olacak ki “Pazarlama Giderleri” kalemi altında “Seyahat Giderleri” kaleminde geçen yılın aynı dönemine göre ciddi bir artış gözlenmekte.

Sonuç

50 yıllık bir geçmişe sahip olan Acıselsan, 2023 ilk 9 ayında bir satışlarla ilgili bir problemleri olduğu açıkça gözükmekte. 9 aylık bilançodan kesin konuşmamak gerekse de şirketin ihracat giderlerindeki ciddi düşüş ve firmanın üretiminin çoğunu ihracat yönlendirmesi sebebiyle, yatırımcısı için hasılat düşüşünün sebebini araştırmak önem arz etmektedir. Ancak şirketin “Seyahat Giderleri” kalemi hasılatın düşmesine rağmen artış göstermesi, yönetim tarafından bir aksiyon alındığının göstergesi olarak değerlendiriyorum. Sonuç kısmında ortaya konan sebeplerin “yatırımcı ilişkilerine” sorularak teyit alınması gerekli.

Şirketi daha detaylı incelemek ve şirketin potansiyelini daha iyi anlamak için 12 aylık bilançonun beklenmesi gerektiğini düşünüyorum